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据历史数据，过去两年伊利的ROE稳定在22%，未来5年的要求是15%，看似具有比较大的安全垫，但是实际测算结果却并非如此。上图以8%的年化净利润增长率以及2018年实际的扣非ROE为计算基础，以不分红以及分红20%的两种假设进行测算。激励计划实际考察期间为2019年至2023年，可以看到，在净利润增速的拖拽作用下，ROE持续走低，在期间末期仍存在不达标的风险。也就是说，即使完成了利润指标的增长，相关人员仍可能因为其他原因而拿不到相应股权，这其实对企业的经营策略以及净利润增速本身都提出了额外的要求。

但随着苹果计划的公布，一些人开始担心，曾经吸引大家的适宜物价和居住还能维持多久。一些人开始担心，科技大公司在旧金山湾区造成的那些都市问题会像传染病一样蔓延到得州。比如5000人的私家车通勤者会不会造成交通拥堵。我们曾报道过科技大公司的扩张路径，目前最常见的一种是在大都会区的边缘地带找寻一片低度开发的区域，比如在大华盛顿都市圈边陲落脚的亚马逊。苹果园区同样如此，它避开了密集的市中心，选择距离市区12英里（约合19.3公里）的近郊。

第二个因素是国内市场结构。伊利是国际第八大乳制品公司、国内乳制品龙头，在基础白奶、常温酸奶等国内细分领域中有着绝对的优势。虽然说乳制品市场的资源仍在向龙头聚集，伊利保持盈利增速、市占率不断提升的同时一些地方性乳企面临亏损，但是相对于如此大的体量需要巨额增量才能维持增速的稳定。举个简单的例子，准备一项考试，从0到60分容易而60到80分难便是这个道理。另外，随着消费升级，市场对产品质量、品类提出更多需求，产品向高质高分化的方向发展已成为趋势，这也将对伊利的常温乳制品核心业务提出更高的转型要求，这对伊利保持营收增速的稳定同样是个挑战。

（二）信贷：企业与居民中长贷齐增，票据与非银金融贷款同减，结构改善明显12月份新增人民币贷款同比多增，源于流向实体信贷增加。12月份金融机构新增人民币贷款11400亿元，同比多增600亿元。其中，流向非银行业金融机构的新增人民币贷款同比少增1007亿元；流向实体的贷款，即流向非金融性公司及其他部门、居民的新增人民币贷款分别同比少增489和多增1955亿元，表明后者是人民币贷款同比多增的主因。（见图3-4）。

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在建项目方面，宁夏同心风电场国博新能源有限公司二期风电300MW项目中嘉泽第四风电场150MW工程进度已完成年初制订的建设指标；宁夏同心风电场国博新能源有限公司二期风电300MW项目中嘉泽第三风电场150MW工程于报告期内完成了全部机组并网、调试工作；嘉泽红寺堡新能源智能微电网扩建项目工程进度已完成年初制订的建设指标；新疆鄯善一期项目于报告期内完成了全部机组并网、调试工作。